机构调研券商“高频词”生变 硬科技投资受关注

Wind数据显示，截至7月24日中国证券报记者发稿时，6月以来已有19家上市券商及券商母公司累计接待了43次机构调研。与以往聚焦经纪和资管业务不同，如今调研机构最关心的是各家券商在科创领域的项目储备和投资回报能力，硬科技行业投资布局已成调研必问话题。

在业内人士看来，投资者对券商另类子公司和私募股权平台的关注度大幅提升，不只是看中短期投资收益，更是认可券商商业模式的转型，即从传统轻资产通道中介转向重资产的产业资本，市场也在为这一转型重新估值。

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搭建多元投资平台 聚焦硬科技赛道

面对机构的密集调研，多家券商纷纷披露旗下投资子公司布局情况。申万宏源、中信建投、国信证券等头部券商均已搭建起另类投资、私募股权双平台甚至多平台投资架构，核心布局都瞄准新一代信息技术、高端装备制造等硬科技领域，且各有特色打法。

“现在看券商不能再用老思路了。” 一位近期参与多场券商调研的买方研究员坦言，以前大家关注的是经纪业务份额、两融规模、投行排名，现在更看重另类子公司手里的硬科技项目。这些资产过去在财报里不显眼，如今直接决定券商后续的利润增长空间。

具体来看，申万宏源侧重“研究+投资+投行”的协同闭环，旗下设有宏源汇智、申万创新投、宏源汇富和申万投资四大投资平台。其中，私募基金管理业务积极布局战略性新兴产业，发挥“研究+投资+投行”优势，设立区域基金，丰富基金产品线，不断加强投资能力建设。

中信建投旗下两大平台分工明确，中信建投投资聚焦科技创新与新质生产力，布局前沿领域；中信建投资本深耕科技通信、高端制造、清洁能源等赛道，联手产业龙头、科研院所挖掘培育“专精特新”企业，推动科技成果转化。

也有券商直接给出了旗下另类投资公司和私募股权投资平台的业绩情况。国信证券旗下国信资本2025年新增投资项目14个，投资金额5.2亿元，同比增长56%，主要投向新一代信息技术、高端装备制造等硬科技产业。招商证券旗下招商致远资本累计管理规模超520亿元；招证投资净资产近100亿元，营收和净利润位居券商另类子公司前列。

在交易所互动平台上，投资者也频繁追问相关业务。光大证券回复投资者称，旗下光大富尊专注另类投资，深耕高质量发展、产业升级等重点领域，2025年新增北交所战略配售及上市公司股票定向增发业务，优化业务结构，实现稳健发展。

板块估值逻辑生变 向资产端溢价延伸

从长期来看，券商另类投资和私募股权业务的角色正在发生变化，过去更多是跟投制度的被动配套业务，如今多家头部券商已将其定位为主动布局的战略核心，这一变化直接影响券商业绩和估值逻辑。

Wind数据显示，截至2026年7月24日记者发稿时，共有22家上市券商及券商母公司披露上半年业绩预告或业绩快报，其中有21家实现预增或增长，多家券商明确提到，私募股权、另类投资业务增长是重要业绩支撑。

东吴证券非银首席分析师孙婷表示，2019年以来，科创板及创业板跟投已成为大型券商权益类资产的重要组成部分。2026年以来，受益于AI产业链大幅上涨，已上市项目为券商直投带来可观浮盈，预计下半年仍有不少大型科创项目将IPO。

据孙婷测算，截至2026年上半年末，券商科创板跟投累计投入近350亿元，最新持股市值近1000亿元(假设解禁后未出售)。

“上半年科创股权投资成为券商业绩强劲催化剂，但这只是趋势的开始，而非终点。”申万宏源非银首席分析师罗钻辉表示，券商经营与科创产业发展紧密相关，布局融资端、产品端、财富端全链条的头部券商，将长期受益于这一趋势。

直投业务为券商利润增长打开了空间，东海证券非银首席分析师陶圣禹认为，券商板块估值逻辑已从传统指标向资产端价值溢价延伸。市场正在重新定价券商直投业务的隐含价值，直投浮盈不仅是一次性利润增厚，更代表了券商在硬科技赛道上的生态卡位能力。

上述买方研究员也表示，以前券商估值主要看市净率，资产端差异不大；如今券商手里优质硬科技项目储备的多寡，将直接拉开估值差距，行业后续分化会持续加剧。